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九個交易日狂跌15%,甲醇怎么了?

摘要: 寫在前面的兩句話:1.近期走勢核心邏輯:核心利潤矛盾兌現,油價走弱帶動情緒補跌;2.歸師勿掩,窮寇莫追自上周一(10.29)以來,甲醇期貨價格受到多重利空疊加影響持續下跌,10月29日一度漲停,截止到上周四累計跌 ...


寫在前面的兩句話:1.近期走勢核心邏輯:核心利潤矛盾兌現,油價走弱帶動情緒補跌;2.歸師勿掩,窮寇莫追

自上周一(10.29)以來,甲醇期貨價格受到多重利空疊加影響持續下跌,10月29日一度漲停,截止到上周四累計跌幅達10.4%,上周五與本周一連續兩天反彈,初步出現筑底跡象;

但周一晚上青海鹽湖120產能萬噸甲醇產能復產,受此消息發酵影響,今日甲醇收跌3.11%至2895元/噸,盤中再次沖擊年線附近,近9個交易日狂跌15%,市場空頭情緒彌漫。

一、甲醇期貨價格年內走勢


本輪甲醇劇烈下跌走弱仍與前期我們判斷的甲醇下游裝置低利潤,以及高開工率下新增產能釋放所致,同時爆發下跌則與限產政策預期部分落空有關。

情緒面上,伊朗制裁放緩,油價下跌亦導致包括塑料、甲醇在內能化品交易中樞下行。在當前甲醇強勢市場與對核心矛盾預期較為一致的情況下,極易走出極端行情。

但中期來看,盡管存在復產情況,甲醇當前供需結構未出現進一步惡化的情況,限產預期與伊朗問題對甲醇上行風險的影響并未消除,且年底PP備貨需求下,前期停產,但甲醇下跌后利潤有所修復的MTO裝置復產速度較快,存在需求回升空間。 

二、下游觀望情緒,囤貨意愿低,是挫傷也是機會

伴隨甲醇價格劇烈下跌與PP價格維穩,前期下游虧損有所緩解,盤面來看,PP-3MA重新收復到800元以上水平,興興為代表的MTO裝置利潤測算回歸盈虧平衡線附近,停工限產預期或將緩解。當前下游裝置呈現觀望情緒,囤貨意愿較低,多以按需采購的形式進行原料采購,短期導致甲醇價格進一步走弱,但中期看,低廠庫或成為年底備貨期甲醇需求上漲的推動因素。

從各地區報價來看,港口價格多伴隨期貨價格漲跌,而西北廠商出貨價則維持堅挺在2850元/噸以上,下跌在3%以內。當前華東-西北價格劇烈下行,考慮運費與貿易商利潤,從西北運到華東存在折價。考慮到后續供給端仍然偏緊,或為下游價格提供支撐。

三、聚烯烴利潤恢復到前期中樞水平     


四、華東港口價較西北廠價溢價劇烈下降


五、限產進度不及預期,但實際影響不宜低估

從我們統計的2017與2018年產能限產對比來看,陜西延安能化與榆林能化產能停產較去年公布更早,因而預期較早反映在盤面上;山西焦化氣頭制甲醇產能受到近期環保指標放松與焦化開工穩定影響低于預期。西南天然氣頭停產之前預期11月中伴隨中石油供氣計劃公布,但目前尚未有進一步消息,導致限產預期落空下對甲醇價格支撐作用失效。

但向前看,西南天然氣供應未顯著改善,包括中石化旗下川維化工,海油旗下建滔化工,重慶卡貝樂等多套產能仍存在停產預期,涉及產能在400萬噸以上,停產或將自11月底逐漸開始,對甲醇期價影響不宜低估,后續或如我們季報預測,存在“前松后緊”可能。

氣頭裝置預期停產情況


綜上所述,甲醇供需格局未顯著惡化,進一步做空驅動有限,且向下空間受到備貨成本與期現價差影響受限。

歸師勿掩,窮寇莫追,當前現貨價格跟隨期貨走勢明顯,短期或伴隨PP價格弱勢震蕩,但進一步下行空間或有限。仍建議觀望,空頭獲利可適當了結,多頭短線或仍存在調整風險,中線資金可擇機布局反彈。

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