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高善文:政策大底浮現,短期可更樂觀些

摘要: 作者:安信首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事 高善文博士內容提要民營企業問題的解決,從政策的角度,這可能是短期內能達到的幾乎極致水平。此次會議措施具體,要點明確,正面回答了市場關切的民營企業相關問 ...


作者:安信首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事 高善文博士


內容提要


民營企業問題的解決,從政策的角度,這可能是短期內能達到的幾乎極致水平。此次會議措施具體,要點明確,正面回答了市場關切的民營企業相關問題,我們認為這次關于民營企業問題的政策大底基本已經出現了。


我們對政策落地的效果有信心,迫在眉睫的股權質押問題的解決、增值稅率的調整、資管新規的邊際放松都是可以期待的。廣義社融的企穩幾乎可以確定。整個市場估值也有望提升。


最近對內對外政策頻頻出手,兩個特點開始顯現:一是改變了過去略顯被動的局面,主動出擊;二是出手很快,并且比較重。這暗示著政府已經對相關問題有了清晰的認識,并且做了周密的安排。特別的,政治局會議大幅刪去了對政策的具體表述,給政府相機抉擇留足了空間,結合這次民營企業座談會,以及資本市場的反應,我們認為目前的底部更為堅實。


一、政策底或已顯現


民營企業家座談會這則新聞出來之后,部分因為信息量大需要時間消化的原因,從海外市場看,海外的A50指數和中概股初期沒有明顯的上漲。而中美首腦通電話的新聞甫一出現,A50指數和中概股則出現了顯著的上行。這一對比反映出海外市場對民企的政策調整依然有較深的疑慮。對此,我們認為可以更樂觀一些。


從會議規格和重視程度上說,這基本上已經是最高級別。而從民營企業定位的表述來看,這已經是目前現實環境下的最好表述。


另外,這次較為罕見地具體提到了一些政策上的偏差,也體現出了非常大的誠意。


這次會議是18屆三中全會以來經濟領域較為重要的會議,對解決目前和未來民營企業發展遇到的問題具有標志意義。我們認為這次關于民營企業問題的政策大底基本已經出現了。


二、抓手和落地


二級市場人士更關心的是政策是否可以導致實質性的影響,我們認為是偏樂觀的。


首先,這次會議系統的分析了民營企業問題的方方面面,對市場關切的所有主要問題都做了回應,這意味著政府對情況是完全了解的。


其次,具體應對的政策已經有列示,基本涵蓋市場關心的減稅降費、融資難融資貴、股權質押、企業家人身和財產安全等最為核心的問題。政策非常具體和詳細,考慮的較為周全。


更為重要的是,這次會議大膽主動承認了若干政策的偏差,并具體列出來。


接下來,迫在眉睫的股權質押問題的解決、增值稅率的調整、資管新規延續的邊際放松都是可以期待的。廣義社融的企穩幾乎可以確定。


三、被動應對轉向主動出擊


最近政策頻頻出手,兩個特點開始顯現:一是改變了過去略顯被動的局面,主動出擊;二是出手很快,并且比較直擊要害。這暗示著政府已經對相關問題有了清晰的認識,并且做了周密的安排。因此在政府定調之后,后續政策的落地是可以期待的。特別的,政治局會議大幅刪去了對政策具體表述,給政府相機抉擇留足了空間,結合這次民營企業座談會,我們認為目前的底部更為堅實。



四、國內市場反應熱烈


受民營企業座談會以及中美高層領導電話溝通釋放積極信號的影響,11月2日國內資本市場反應熱烈。


權益市場上,上證綜指大幅反彈,創業板和中小板等民營企業占比較高的板塊反彈幅度明顯居前,食品飲料、家電等領域也有較好表現。而同期中概股與A50指數的分時圖顯示中美兩國領導人互通電話釋放的積極信號對海外投資者的影響更為主導。



債券市場上,國債期貨大跌,利率債與信用債收益率均出現不同程度上行,貿易戰情緒的邊際緩解,以及民企座談會引發的風險偏好和經濟預期的輕微改變對債券市場形成合力。


外匯市場上,人民幣兌美元大幅升值,在岸離岸匯率均回落到6.9以內,看起來市場對國內經濟長期增長信心在逐步恢復。與此相應的中國主權債CDS費率也同步回落,顯示市場的擔憂也在緩解。



商品市場上,銅、鎳、鋅等期貨指數漲幅居前,焦炭、螺紋輕微上漲。


整體來看,市場的反應比較熱烈,對于權益市場,我們短期或許可以更樂觀一些。


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